【研究报告内容摘要】
非银金融行业11月表现跑输大市。申万非银金融行业指数下跌4.05%,跑输沪深300指数1.97个百分点,在28个申万一级行业指数中位列第22位。
上市券商估值回落,中长期配置价值仍然明显。截至11月末,上市券商pb估值为1.48倍,前值为1.55倍,环比上月回落,11月末估值位于历史的后8%分位。大券商pb估值为1.37倍(历史后8%分位),中小券商pb估值1.66倍(历史后10%分位)。
30家上市券商2019年11月共计实现营业收入149亿元,环比下降8%,净利润49亿元,环比下降28%。30家上市券商2019年1-11月实现营业收入2029亿元,同比增长34%,净利润793亿元,同比增长45%。
近期,证监会首提推动航母级券商建设,促进行业持续健康发展,支持行业做优做强,在行业政策层面对龙头券商形成利好。目前,行业监管政策松绑趋势愈加明显,市场流动性未来仍将保持宽松态势,长期角度看行业估值存在较大的修复空间。未来,虽然外资券商进入将在一定程度上加剧行业,但资本市场改革仍是推动行业中长期向好的基础性因素,我们坚定看好行业的发展前景。
维持行业“同步大市”评级:主要指数单月均出现不同幅度下行,市场交投较为平淡,仍然建议从中长期角度出发对行业进行配置,特别关注头部大型券商的投资价值。投资主线一:经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商,推荐中信证券(600030.sh)、华泰证券(601688.sh)。投资主线二:关注监管、货币政策事件的短期驱动,市场交投情绪回升下经纪、两融业务存在超预期可能的券商,推荐经纪和两融业务市占率排名靠前的中国银河(601881.sh)。投资主线三:业绩具备一定弹性的优质中小券商,建议关注区位优势明显、自营业务表现突出的东吴证券(601555.sh)。
风险提示:市场交投活跃度低迷;市场大幅波动;证券公司业务开展不及预期;金融监管政策加强;资本市场改革进度低于预期。

---