【研究报告内容摘要】
事件:天晟股份2020年3月19日发布《浙江天晟建材股份有限公司关于向中国证券监督管理委员会浙江监管局变更申请辅导目标板块的提示性公告》,拟由原定申请a股上市变更为申请在全国中小企业股份转让系统向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌。目前主办券商为申万宏源,2019年5月24日公司已申报辅导备案。
天晟股份从事生产水泥钢筋混凝土桥梁构件、建筑装配式预制构件,为桥梁梁板细分领域领军企业:从事生产水泥钢筋混凝土桥梁构件、建筑装配式预制构件,摒弃传统的经营模式,采用专业化、工厂化、连锁复制经营模式,建立桥梁梁板生产工厂;通过自主研发的蒸汽养护技术、高效的混凝土输送系统、自动化振捣混凝土设备、智能张拉设备等技术将桥梁板生产产品化,提高效率,实现了规模化、订单式生产,为方圆200公里内的建桥的施工单位提供梁板。同时,对于较大的订单且单位体积特别大的桥梁梁板(如40米以上的桥梁梁板,无法进行远距离运输的),公司组织技术人员设备为客户提供梁板现场预制服务。截至2019h1,公司产品结构中,梁板销售占比57%,预制构件占比18%,现场预制占比16%,建材销售占比6%。
公司为浙江省桥梁梁板预制行业领军企业,制定4项行业标准:公司业务辐射浙江、江西、安徽等地,作为金华地区成立最早的专业的预制桥梁梁板生产企业,拥有混凝土预制构件贰级资质(最高级)。公司先后主持起草了4项行业标准,其中一项为2019年5月2日主编的《后张法预应力混凝土带翼箱梁》行业标准经国家工业和信息化部正式批准发布,标准的实施日期为2019年11月1日。公司研发实力突出,已形成品牌优势。目前公司拥有26项国家专利(5项发明专利,18项实用新型专利,3项外观设计专利)。2018年12月12日,已被浙江省经济和信息化厅评为浙江省创新型示范中小企业。截止2018年底,公司共承担了6项浙江省新产品试制计划、1项金华市级重点科研项目1项金东区重大科研项目。公司产品预制桥梁梁板获得“浙江省名牌产品”等多项荣誉。公司被浙江省经济和信息文化厅评为浙江省创新型示范中小企业以及浙江省隐形冠军培育对象,已经在桥梁梁板预制行业内形成了一定的品牌优势。
公司发力房屋pc构件,基地已试投产:国家政策大力推广装配式建筑,装配式建筑的构件可以在工厂实现产业化的生产,构件就相当于标准的产品,运到现场就可以直接进行安装,pc构件的高标准的机械化程度,减少了现场人员的配备,在用工成本和安全生产方面、环境影响等方面优势明显。2018年10月子公司金华天添建筑工业化有限公司pc构件投产,2019年6月临江pc生产基地试投产,主要生产房屋预制构件。2019年上半年公司确认中国二十冶集团有限公司pc构件销售1705.75万元,新增与五冶集团上海有限公司、锦汇建设集团有限公司、新世纪建设集团有限公司签订pc构件采购合同约4000万元。
连续两年进入创新层,业绩稳健增长:公司连续两年进入创新层,截至2019三季报,天晟股份营业收入1.81亿元,同比增长16.92%;实现归母净利润2761.11万元,同比增长72.68%。公司近年来财务表现稳健,毛利率持续稳步提升达30.89%,净利率达15.21%。
投资建议:公司为浙江省桥梁梁板销售领军企业,近年来发力pc构件业务,符合产业政策趋势且pc构件业务毛利率较高。截至最新公司总市值5.74亿元,对应pe(ttm)为9.8x,建议关注。
风险提示:市场竞争趋于激烈、区域经营风险、精选层推进不达预期。

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